（原标题：快手财报很好裸舞 推特，但还可以更好）

文：互联网江湖 作家：刘致呈

3月25日，快手看重清晰了2024年第四季度及全年功绩财报。

进展怎样样呢？十分之炸裂！

畴昔一年，快手完了营收1269亿元，同比增长11.8%；归母净利润153.3亿元，同比增长139.76%，全年经扶植净利润同比增长72.5%至177亿元，链接两年完了范围化盈利。

对应的，“线上营销劳动”和“其他劳动”业务收入年同比增长率，也均卓越了20%。

更令东说念主惊喜的是，快手AI的买卖化变现也出现了加快的趋势。自开启买卖化以来，甩掉到本年2月，可灵AI累计营收已卓越了1亿元。

从大面上来看，快手这份获利单也曾十分可以了，尤其在当下周期内，利润可谓是开启了狂飙模式。

但出乎无意的是，好多投资者对此的热情却并不高，以致还有东说念主悲不雅地示意，“快手也曾失去了成长性”“四季度进展平平”……

这就让东说念主猜忌了：投资者们为什么会对快手这样抉剔？既要利润又要营收增速？

快手一直被成本市集低估的根源，又是什么呢？

老铁的价值远莫得到瓶颈

其实不难珍贵到，在这次财报中，快手的利润增速是要远高于营收进展的。

况且畴昔三年间，快手的功绩进展都是如斯。

这下相识就会让东说念主猜想，是不是降本增效省出来的？

从征象来看，当今快手的盈利照实是靠毛利率擢升、三费支拨占比收紧所换来的。

但深脉络而言，快手的“降本增效”却并非是为了盈利而盈利，更像是在进程前期的基建插足运营后，买卖生态逐渐锻真金不怕火优化的收尾。

最径直的进展就是，营收和销售成本的增速差。

2022年，快手营收同比增长16.16%，但对应的销售成本同比增速却仅为10.63%；2023年，快手营收同比增长20.48%，销售成本同比增长7.74%；2024年，快手营收同比增长11.83%，销售成本同比增长2.7%，两者的增速差越来越显着。

对应的毛利率，也就从2022年的44.73%，一皆攀升至了2023年50.58%、2024年的54.6%……

为什么会这样？这背后的具体原因可能有好多，比如业务协同效应的加强、货币化率的擢升，以及AI可灵们带来的降本增效等等。

2024年第四季度，快手平台上的AIGC营销素材和虚拟数字东说念主直播科罚决议的日均耗尽卓越3000万元。同期，快手独创东说念主程一笑还示意，左证快手里面测算，AI大模子预测可以把客户的短视频营销素材制作成本裁减60—70%以致更高……

把通盘这个词逻辑干线串起来就是，畴昔快手一直在砸钱“修路”建，当当今路修好了，进入了后期的盈利阶段，那么快手就只需要作念好肤浅小器即可，营收和销售成本增速自然也就能逐渐拉开差距。

再加上对用度成本的抓续限度，快手盈利并不出东说念主意象。2024年，快手除了销售及营销开支同比增长12.6%以外，行政开支同比减少了17%，研发开支也微降了1.1%至122亿元……

自然，这些更多是功绩面上的分析，似乎莫得太多利空的所在。

是以接下来看业务探究层面，2024年第四季度，快手诓骗的平均日活跃用户和平均月活跃用户永别达到了4.01亿和7.36亿。永别同比增长4.8%和5.0%。其中，日活用户日均使用时长达125.6分钟，用户总使用时长同比增长5.8%。

怎样评价这个进展呢？大面上皆备不算差，但就是细看之下，却存在若干弊端。

比如快手Q4季度的4.01亿日活，同比照实是增长的，但环比第三季度的4.08亿却出现了下滑。这就引起了部分投资者们的警惕。

不外也有东说念主示意：短视频存在用户淡旺季，快手每年都是Q4比Q3略少，这是季节性原因。

此外，还有投资者提到快手的DAU照实是增长的，但同比增速却一直在放缓。

2023年一季度至2024年四季度，快手DAU永别为3.74亿、3.76亿、3.87亿、3.83亿、3.94亿、3.95亿、4.08亿和4.01亿；对应的同比增长率永别为8.3%、8.3%、6.4%、4.5%、5.25%、5.1%、5.4%和4.8%，涉及用户天花板的压力愈发地显着。

在用户大盘增长承压的布景下，对应的快手电买卖务GMV增长自然也进展出了乏力的趋势。2021年至2024年，快手电商的GMV永别为6800亿元、9012亿元、11844亿元和13895.823亿元，对应的增速则永别为78%、32%、31%和17.32%，越跑越慢也曾成为不争的事实。

如斯来看，日活流量天花板的周边、成长性的不及，这可能就是成本市集看低快手的一大原因，也巧合是连年来快手选拔进入盈利期的一个关节成分……

不外话又说纪念，比用户范围增长更首要的是单个用户的价值。

在这方面，天眼查APP自满：快手2022年——2024年每位日活跃用户平均线上营销劳动收入，永别为137.9元、158.7元和181.3元，全体依旧保抓着可以的增长。

这也讲解，快手老铁们的变现价值，好像还莫得接近瓶颈期。

那么在这种情况下，即便快手的畴昔成长性有点瞎想力不及，但全体而言，也皆备不是莫得投资价值的。可偏巧当今成本市集却只给出了14倍傍边的PE，这是不是有点过于低估快手了？

快手被低估的背后：短视频是一门好生意，但AI呢？

从估值的视角看，今天的快手是被低估的。

当今来看，快手如今市值2430亿港元，21年刚上市时，快手市值也曾一度冲突1.7万亿港元。自然，当今的市集环境与彼时不行不分青红皂白，但即等于放在当下，快手仍然是被低估的。

以年报这个节点，咱们不妨试着给快手估个值。

互联网公司，精深符合STPO估值法。

以分部估值看，快手线上营销业务收入724亿元，按告白行业6-8倍P/S估值，告白业务的估值应该在4344亿至5792亿。电买卖务方面，快手电商GMV 1.39万亿元，按平台类电商估值（0.2-0.3倍GMV），估值2779亿至4168亿元。其他业务打包估值在500亿-1000亿。

祈望状况下，快手的估值应该在7000亿至1万亿之间。

施行中，为什么快手会被市集低估这样多？

可能市集如故合计快手的变现效果不够高，可能快手团队，目下没能充分挖掘出买卖模式应有的价值。起手牌这样好，买卖模式一流，可惜牌技二流。

若是给通盘的互联网买卖模式排个名，那么酬酢妥妥的处在T0，微信站住了这个生态位，妥妥腾讯“印钞机”。

酬酢之下，短视频+直播无可争议地处在T1，然后才是电商、外卖、网约车。

短视频的买卖模式，是当下最炸裂的买卖模式。短视频是流量黑洞，变现才能效果更高，自然酬酢的价值在于不行被替代，但买卖化差点意想，短视频更容易买卖化。

短视频这个买卖模式，是能长出新业务的。

抖音下场作念汽车媒体，懂车帝惊得汽车之家，易车网零丁盗汗，网文界限，番茄演义背靠抖音，领有巨大的自然流量进口，AIAPP里，字节朝上旗下的剪映和豆包永别以85.46亿和6.84亿的使用次数位列榜单第一和第三。

各个业务线吐花，一方面是字节团队能打，另一方面就是买卖模式够好。

就像腾讯，这样多年稳坐垂钓台，还不是因为QQ、微信进口地位够稳？有了进口，就有了互联网天下的“铸币权”。

快手很可惜的极少是，相通有进口地位，但除了告白跟电商，没能长出来新的弧线。高情商点说，这叫聚焦中枢业务，低情商点说，有点不争光，口头小了些。

短视频买卖，站在巨头的生态位，快手把它作念成了一个小而好意思的生意。

不行否定，小而好意思有小而好意思的公正，比如，更能守得住基本盘，但本色平台都是有调性的，快手7亿老铁也不会虚构跑到抖音，更不会跑到b站去。

但把这样一个有后劲的生意，买卖化作念成当今这个容貌，着实是有点滥用这个快手这个生态位的价值。

你看好意思团，作念了外卖的生意，抢到了劳动的进口，紧接着开动县域市集，打车业务也有声有色。抖音更无用说，除了中枢的告白和电商，腹地生计也在抓续发力。

头部的互联网大厂，都在拚命地打“无尽干戈”，恨不获得别的赛说念里抢肉吃。

小米抢了汽车行业的饭碗，拼多多冲进了5环国外也有TEMU，京东也搞了外卖业务，唯有快手还在守着告白+电商的一亩三分地。

快手最病笃的是，找到告白+电商以外另一个增长能源，至少在估值上赓续有故事可讲。

业务上，AI是不是一个可以讲的故事？

这次财报发布后，程一笑清晰，可灵AI的累计营业收入超1亿元，程一笑示意，可灵AI 已与小米、亚马逊云科技等数千家企业联结。乍一看，这故事还可以，但千家企业联结，累计营收卓越1亿，细品下来，却不是阿谁味说念。

AI有莫得价值？有。

但AI的价值在于保证不掉队，AI时刻是大厂标配，而且是个用钱的业务，快手可灵AI营收一个亿，这个获利其实很可以，但问题在于，仍然不够回复市集的期待。

AI畴昔营收空间有多大？谁心里都没谱，但研发用度实打实地烧进去了，若是行业再出现个“DeepSeek2.0”，前期的研发插足多半又要汲水漂。

昭着，关于AI，市集仍然有疑虑。

由此来看，快手估值上不去，是有原因的。一个流量巨头却没啥杀伤力，业务上的立场极为温顺，即等于进入AI这个新界限，对原有市集口头毫无震慑力，股民自然用脚投票。

说到底，如故照应立场的问题，是东说念主的问题。

快手的治理模式，是荒僻的“双核”驱动，21年10月宿华辞去CEO职位，赓续担任董事长，程一笑接替CEO职位。23年10月，41岁的快手联接独创东说念主宿华再次“放权”，辞任董事长一职，接任的仍然是程一笑。

事后诸葛亮地看，“双核模式”似乎是失败了。

一个是宿华放权似乎有点慢了，快手错过了23年趁乱盘曲腹地生计行业的历史机遇。另外一个是，程一笑建设的AI宗旨并莫得全球看到瞎想力的。

AI的买卖化、货币化价值不够高，新兴业务成长速率不够快。财务上，到2024年了，营销收入还能卓越总营收一半，快手电商的动能也没瞎想中那么强。

这可能亦然市集低估快手的一个事理。

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回偏执来看，畴昔快手万亿估值，也许仅仅一个刚巧。

自然短视频买卖竟然很有瞎想力，但抖音却迟迟不上市。相通都是短视频+电商这种模式，市集买不到抖音，自然会高看快手两眼。

事实标明，时辰会考证当初的价值判断，几个财报周期事后，市集发现快手离“第二个抖音”的期待着实差得太远，于是估值回撤就成了粗鲁率事件。

关于快手，我如故阿谁倡导，好的买卖模式老是会被时辰考证。被低估也许仅仅一时，找到正确的宗旨之后，短视频买卖的价值才会被真实开释。

免责声明：本文基于公王法定清晰本色和已公开的而已信息，张开评述裸舞 推特，但作家不保证该信息而已的好意思满性、实时性。另：股市有风险，入市需严慎。著述不组成投资冷漠，投资与否须自行甄别。